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拭目氧化铝 反弹正当时

去年四季度以来，氧化铝市场走过了一轮过山车行情，价格从不足2000元/吨攀升到了3000元/吨附近，目前再次回落到了2300——2400元/吨。市场大起大落、暴涨暴跌的背后电池外壳，其原因是多方面的，首先，在利益的驱使下，行业无序发展问题严重；其次，新划痕所需的时间更长一轮电解铝供给侧改革政策在月份酝酿并启动，市场预期的变化导致下游企业购买意愿下降，形成了利空氛围；三是中间商率先以低于市场的价格出售，在价格下跌过程中推波助澜，诱发了市场的踩踏效应。回顾2014年以来的市场变化，暴涨暴跌的行情对整个铝工业的健康发展来说是很不利的。

4月底，国内氧化铝市场的主流报价为河南地区2300——2340元/吨，山西地区2300——2330元/吨，山东地区2300——2340元/吨，广西地区为2270元/吨。受心理预期和习惯性思维的影响，目前的氧化铝市场仍然笼罩在利空的氛围中难以自拔，但从成本变化、市场供需、资源支撑和政策预期看，市场并不具备下跌的空间，氧化铝价格将在动态调整中逐渐企稳并回升，后市仍可期待。

成本——对市场的支撑作用在逐渐强化

氧化铝的主要成本构成要素包括铝土矿、煤炭和烧碱，在总成本中占60%——80%。今年以来，受供应紧张、煤炭供应测改革的刺激，烧碱价格上涨了10%，但与去年低点相比却翻了一番, 铝土矿价格上涨22%，煤炭价格持续高位运行，主要原材料成本的快速上涨，导致氧化铝成本大幅度上升。目前，利用进口矿生产的氧化铝完全成本大约在2450——2550元/吨，利用国内矿生产的河南地区氧化铝完全成本大约在2550元/吨左右,山西地区大约在2430——2520元/吨。氧化铝价格在经过两个月的回落后，已经触及到了大多数企业的盈亏平衡点，部分企业开始亏损。同时，由于烧碱、石灰石在此轮环保整治中受到的影响仍在上升，一些企业的烧碱到厂成本已突破4000元/吨，价格攀升的趋势仍在延续，氧化铝企业的亏损面正在不断扩大,部分企业再次将弹性生产提升议事日程。从趋势上看，氧化铝运行产能已经进入拐点。

供需——市场仍处于基本平衡的状态

据了解，2017年一季度，我国电解铝产量约920万吨，氧化铝产量约1710万吨，进口氧化铝92万吨，仅从静态分析，市场供应过剩约30万吨，如果考虑非冶金市场每个季度约60万吨的需求量，国内市场实质上仍处于紧平衡或者略有短缺状态。从进口氧化铝对国内的影响看,一季度进口量同比下降26%,主要是国外市场供需基本平衡,没有太多的余量进入中国。二季度，尽管巴林铝业和韦丹塔电解铝存在减产情况，由于电解铝产能规模小、氧化铝需求量不大，对中国市场的影响仍然非常有限。二季度，由于电解铝运行产能仍处高位，氧化铝供应因为环保、铝土矿和成本因素存在供应减少的趋势，氧化铝供求平衡关系或将再次转入趋紧状态。从电解铝企业的库存变化看，由于连续两个月的限量采购，多数企业库存也处于低位。一旦补库出现，将加速市场拐点的形成。

环保——对行业的影响在逐渐加大

2017年将是我国环保督察和环境治理最严厉的一年，国家从全面推进冬季清洁取暖、工业企业采暖期错峰1方面引进外部供应商生产、强化重污染天气应对等多方面入手进行治理。在一季度对空气环境质量进行督察后，二季度开始，将陆续启动对15个省份的环保督察。4月底， 7个中央环境保护督察组已奔赴天津、山西、辽宁、安徽、福建、湖南、贵州等7个省（市）开展为期一个月的环境保护督察工作，督察的重点是群众反映强烈、社会影响恶劣的突出环境问题及其处理情况，以及环境质量呈现恶化趋势的区域流域及整治情况，人民群众反映的身边环境问题的立行立改情况；也将重点了解地方政府落实环境保护党政同责和一岗双责、严格追究的落实情况，并督察地方党委和政府及其有关部门环保不作为、乱作为情况等。根据国家对环保问题烫平机的高压态势，类似的环保督察预计每个季度都会进行。

由于部分氧化铝企业生产过程中锅炉和煤制气系统排放达标比例低，赤泥堆存安全隐患大，周边人民群众反响强烈，督察组已经列为督察的重点。据了解，督察组进驻山西后，已有多家氧化铝企业部分生产线关停，涉及生产能力近200万吨，预计影响产量10万至此——15万吨/月。从今年大气环境治理对铝工业的影响看，氧化铝生产能力与电解铝生产能力同时限产30%后，氧化铝有可能影响3100万吨产能，电解铝有可能1200万吨产能，按照1.92吨的单耗测算，相当于氧化铝生产能力要多关掉800万吨左右。所以，在采暖季到来后，如果大气治理的工作方案得到有效执行，氧化铝供应将存在较大的缺口。

铝土矿——资源瓶颈问题将日渐突出

目前，在废油我国的氧化铝产业结构中，利用国内矿生产的能力大约5000万吨。在河南、山西等氧化铝生产能力增长较快的区域，随着铝土矿消耗加快，资源保障能力日益下降，企业之间在争夺有限资源尤其是高品质资源过程中，竞争呈加剧之势，铝土矿价格也不断攀升。同时，由于乱采乱挖严重，采富弃贫现象突出，加剧了资源贫化，弱化了资源的服务年限，也造成液碱等物料消耗大幅度上升，成本压力不断加大。据了解，山西孝义地区Al增进塑料行业的健康发展/SI为6的矿石收购价目前已经达到355元/吨，河南三门峡地区Al/SI为5.5的矿石收购价也达到了330元/吨，矿石与烧碱已经占到了氧化铝成本的55%以上。随着督察组进驻山西、贵州，民矿开采将变得困难，矿石的粉碎过程将接受严格检查，矿石供应能力将会显著下降。从长远看，由于氧化铝的无序发展和资源贫化加快，山西、河南地区的铝土矿供应将会越来越困难，以目前山西每年消耗0.4亿——0.5亿吨的水平测算，现有的储备满足不了10年发展。可持续发电动吊篮展问题已经引起地方政府和行业协会的高度关注。

综合以上分析，在氧化铝市场经历了一轮大幅度波动后，市场底部已经显现，利空因素基本出清。随着环保督察对运行产能的影响以及部分高成本产能的逐渐退出，供需与成本的支撑作用逐渐强化，市场正在发生积极的变化。我们预计，5月份氧化铝市场将止跌回升，市场反转趋势一旦确立，价格仍有可能连续抬升，氧化铝的后市值得期待。